Geheimwaffe der japanischen Halbleiter-Renaissance

Während es viele Fälle gibt, in denen japanische Unternehmen bei Fusionen und Übernahmen im Ausland gescheitert sind, konnte sich der Halbleiterhersteller Renesas Electronics von einer faktischen Verstaatlichung erholen und seine Position durch mehrere groß angelegte Fusionen und Übernahmen im Wert von Hunderten Milliarden Yen stärken. Geleitet wird das Unternehmen von Hideri Shibata, der seit mehr als zehn Jahren im Vorstand sitzt.

Der Nettogewinn von Renesas für das im Dezember 2023 abgeschlossene Geschäftsjahr stieg im Vergleich zum Vorjahr um 31 % auf einen Rekordwert von 337 Milliarden Yen. Der Aktienkurs ist seit dem Tiefpunkt im Jahr 2013, als Shibata eintrat, mehr als zehnmal gestiegen und erholte sich im Juni dieses Jahres auf 3.000 Yen, was einen neuen Höchststand seit der Gründung des Unternehmens im Jahr 2010 darstellt.

Vor dem Hintergrund des Booms der künstlichen Intelligenz (KI) haben sich Halbleiteraktien, allen voran das US-Unternehmen Nvidia, weltweit gut entwickelt, und auch die Renesas-Aktie profitierte von diesem Trend. Vor 10 Jahren steckte das Unternehmen jedoch noch in chronischen Verlusten und stand kurz vor dem Bankrott.

Shibata (51) erinnerte sich in einem Interview in seiner Tokioter Zentrale im Juni daran, dass Renesas, als er 2013 zu ihm kam, „kurz vor der Pleite stand und das Ziel daher darin bestand, sich zu erholen und unabhängig zu werden“. Doch seitdem habe sich die Lage des Unternehmens verbessert.

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Japans Halbleiterindustrie hatte in den 1980er Jahren einen überwältigenden globalen Marktanteil, ist seitdem jedoch rückläufig. Renesas wurde 2010 durch die Fusion der Halbleiterabteilungen von Mitsubishi Electric, Hitachi Manufacturing und NEC gegründet, seine Leistung verschlechterte sich jedoch aufgrund des schrumpfenden Mobiltelefonmarkts und der Auswirkungen des großen Erdbebens in Ostjapan auf seine wichtigsten Fabriken rapide. 2013 erhielt Renesas eine Rettungsinvestition von einem Konsortium rund um die Industrial Innovation Organization (INCJ), die mit mehr als 90 % des von der Regierung investierten Kapitals gegründet wurde. INCJ wurde mit 69 % der Anteile zum größten Anteilseigner und Renesas wurde praktisch verstaatlicht.

Japans Halbleiterindustrie hatte in den 1980er Jahren einen überwältigenden globalen Marktanteil, ist seitdem jedoch rückläufig. Renesas wurde 2010 durch die Fusion der Halbleiterabteilungen von Mitsubishi Electric, Hitachi Manufacturing und NEC gegründet, seine Leistung verschlechterte sich jedoch aufgrund des schrumpfenden Mobiltelefonmarkts und der Auswirkungen des großen Erdbebens in Ostjapan auf seine wichtigsten Fabriken rapide. 2013 erhielt Renesas eine Rettungsinvestition von einem Konsortium rund um die Industrial Innovation Organization (INCJ), die mit mehr als 90 % des von der Regierung investierten Kapitals gegründet wurde. INCJ wurde mit 69 % der Anteile zum größten Anteilseigner und Renesas wurde praktisch verstaatlicht.

Im Jahr 2016 erwarb Renesas Intersil in den USA für rund 350 Milliarden Yen, woraufhin Shibata vom Chief Financial Officer (CFO) zum CEO befördert wurde. Im Jahr 2019 erwarb Renesas IDT in den USA und im Jahr 2021 analoge Halbleiterunternehmen wie Dialog in Großbritannien. Im Februar dieses Jahres gab Renesas die Übernahme des Softwareunternehmens Altair für rund 890 Milliarden Yen bekannt und hat bisher neun Fusionen und Übernahmen im Gesamtwert von rund 2,6 Billionen Yen durchgeführt.

Masahiro Wakasugi, Analyst bei Bloomberg Information, erklärte, dass Shibata seit der Übernahme von IDT Führungskräfte der übernommenen Unternehmen zu Direktoren von Renesas ernannt habe, um die Globalisierung des Unternehmens voranzutreiben. Obwohl große Fusionen und Übernahmen viel Goodwill mit sich bringen, seien sie „nicht beunruhigt“, weil sie profitable Unternehmen erwerben.

Kazuka Saito, leitender Analyst bei Iwai Cosmo Securities, wies hingegen darauf hin, dass Renesas‘ M&A-Strategie von der Richtung der Altair-Übernahme abgewichen sei, was ihn ein wenig beunruhige. Er glaubt, dass das Softwareunternehmen seinen Kundenstamm nicht durch Kooperationen erweitern kann, sondern durch All-in-One-Geschäft. Obwohl es derzeit keine größeren Probleme gebe, könnten Wertminderungen erforderlich sein, wenn die Kapitalrendite in Zukunft nicht ausreicht.

Finanziell gesichert

Trotz zahlreicher Übernahmen bleibt Renesas finanziell stark. Die verzinslichen Verbindlichkeiten aus Fusionen und Übernahmen sanken zum Ende des letzten Geschäftsjahres auf 667,7 Milliarden Yen, und die Eigenkapitalquote hat sich in den letzten Jahren weiter verbessert und lag zum Ende des letzten Geschäftsjahres bei 63 %. INCJ verkaufte seine Beteiligungen schrittweise, als sich Renesas erholte, und zog sich letztes Jahr vollständig zurück. Im letzten Geschäftsjahr zahlte Renesas seine erste Dividende seit seiner Gründung.

Obwohl der Halbleitermarkt von NVIDIAs Grafikprozessoren (GPUs) dominiert wird, die Millionen von Yen pro Stück kosten, während Renesas' Mikrocontroller (MCUs) nur einige Dutzend bis Hunderte von Yen pro Stück kosten, hat Renesas seinen Umsatz gesteigert, indem es seine Defizite durch Fusionen und Übernahmen ausgeglichen, verschiedene Produkte verpackt und den Kunden Leistungs- und Kostenvorschläge unterbreitet hat. Die Bruttoumsatzmarge von Renesas stieg von 30 % vor 10 Jahren auf 57 % im letzten Geschäftsjahr.

Masaya Yamazaki, Analyst bei Nomura Securities, erklärte, dass sich Shibata während seiner Amtszeit als CFO auf Strukturreformen wie die Senkung der Fixkosten konzentriert habe, nach seiner Ernennung zum CEO jedoch auf ein ausgewogenes Management von Umsatzwachstum, Unternehmensführung und Investitionen umgestiegen sei. „Shibata hat sich in verschiedenen Positionen weiterentwickelt“, sagte er.

Laut Omdia, einem in Großbritannien ansässigen Forschungsunternehmen, hat Renesas den höchsten Umsatz unter den japanischen Halbleiterherstellern und übertrifft damit unter anderem die Halbleitertöchter der Sony Group, Sony Semiconductor Solutions und Kioxia Holdings. Laut der im April von TechInsights veröffentlichten globalen Rangliste der Automobilhalbleiter belegt Renesas jedoch nur den fünften Platz, und der Abstand zu seinem ehemaligen Konkurrenten Infineon Technologies aus Deutschland wird immer größer.

Renesas strebt bis 2030 einen Umsatz von mehr als 20 Milliarden USD (ca. 3,2 Billionen Yen) und eine sechsfache Steigerung des Marktwerts im Vergleich zu 2022 an. Shibata sagte, dies würde die Marktkapitalisierung auf 16-17 Billionen Yen bringen. Darüber hinaus strebt Shibata an, das weltweit führende Unternehmen im Bereich eingebetteter Halbleiter zu werden, die in Geräten mit einer Vielzahl von Produkten wie Mikrocontrollern und Netzteilen verwendet werden. Um dieses ehrgeizige Managementziel zu erreichen, ist eine starke Führung erforderlich. Shibata sagte, seine Amtszeit werde vom Vorstand und den Aktionären bestimmt, er glaube jedoch, dass „Führungskräfte eine ziemlich lange Amtszeit haben sollten“.